国际资本市场互联互通与数字贸易的信用问题
一、中国资本市场简介
从20世纪90年代发展至今，中国资本市场已由场内市场和场外市场两部分构成。
1990年，沪深两个证券交易所先后设立，开始了主板股市。
2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。
相隔五年，2009年9月，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业板市场在深交所推出。
再向后五年，经过两次扩容，在国务院发文后，2014年新三板推广到全国。
这样，场内市场的主板（含中小板）、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统 （俗称新三板）、区域性股权交易市场 、证券公司主导的柜台市场共同组成了多层次资本市场体系。
二、中国资本市场国际化
中国加入WTO后，中国的股市、债市及基金市场等资本市场逐步对外开放。
2003年QFII、QDII基金制度先后设立；
2014年11月正式启动沪港通；
2016年12月深港通上线；
2017年7月债券通北向通上线；
2018年10月12日“沪伦通”监管规定试行。
三、证券市场的电子化交易
“人工喊话和手势交易”的百年传统将被电子化取代，电子化交易将不断重塑全球资本市场形态。
1、开放式人工喊价系统始于19世纪。
在上百人在大厅中，用喊话和手势进行交易的模式，这也是美国股票交易和期货交易的最传统方式。
根据公开喊价的原则，只有最好的买方报价和卖方报价可以报出。成交后双方记录对方号码、交易价格和数量，并用手势通告给交易场上方的交易所人员，他们将信息输入电脑，交易价格和数量被列示在交易大厅上方的电子屏幕上。一批订单完成后被传回场边的记录员，由他通过公司通知客户交易结果。
2、电子化交易的兴起。
上世纪90年代以后，越来越多的人开始使用电子交易手段，它的准确率比手势要高的多，效率也高，所以手势交易逐渐就退出了舞台。
伦敦交易所还保留着这种交易方式，一方面带有怀旧的心态，另外也可以作为一种文化的传承。
芝加哥商品交易所也是个别还保留着手势交易手段的商品交易场所，终究还是不敌市场发展。现在来看，这种手势交易尽管具有一定的观赏性，但是效果低，而且也容易引发差错，明显落伍。
3、最早的电子化交易从上世纪90年代开始，中国大陆是比较早的。
上海证券交易所成立成立的时候就是无纸化的，可以说是全世界第一个执行真正无纸化交易的交易所。有些地方已经开始训练用人工智能的机器人来参与交易，这实际上就是一种自动交易的比较特殊的形式。另外还有一种就是不同交易所之间的联网，实际上沪港通就是上海的交易所系统和香港的联交所系统联网。整体来说，电子化交易是向智能化、全球化方向发展。
四、全球数字贸易报告
2017年8月,美国国际贸易委员会（USITC）发布《全球数字贸易的市场机遇与主要贸易限制》的研究报告。
该报告介绍了全球数字贸易的发展现状及前景：
1、互联网基础设施及网络通信服务
2、云服务
3、数字内容服务
4、电子商务
5、产业对数字技术的应用
6、消费者通信服务及互联设备等领域。
限制数字贸易发展的主要贸易监管和政策措施，包括：
1、数据保护及隐私（包括数据本地化）
2、网络安全
3、知识产权
4、内容审查
5、市场准入
6、投资限制等。
报告中提到：2016年，全球数字内容市场（视频游戏、视频点播、数字音乐和电子出版）总收入达到895亿美元。其中主要的市场是电子游戏，当年收入为489亿美元。美国在大部分数字内容领域的利润率相对较高。在视频游戏领域，中国是第二大市场，受其强大的手机游戏市场的推动。（美国的收入为116亿美元，2016年中国的数字电子游戏收入为107亿美元）。
五、中国数字贸易的发展概况
（一）中国新的互联经济术语：“数字贸易”。近来被阿里巴巴、敦煌网等众多电商平台频频提及。
敦煌网 CEO 王树彤开创了小额在线外贸模式，2004 年起，她一直是数字贸易坚定的践行者。
2017年2月21日，在APEC工商咨询理事会2017年第一次全体会议上，敦煌网创始人兼首席执行官王树彤率先发起了针对全球数字贸易发展及走势的指数研究，即《全球数字贸易交易指数》。
2017 年 3 月 31 日，敦煌网推出了国内首个大贸综合服务平台——敦煌网跨境服务云平台。该平台全面整合了关务系统、国际物流系统、支付服务系统以及金融服务系统等四大功能模块，提供一站式可视化的全流程外贸综合服务，成为国内首家与中国国际贸易单一窗口直连的跨境电商服务平台。
据不完全统计，迄今已有 140 万中国中小企业借力敦煌走向全球。
（二）2018年4月11日，中国国际电子商务博览会暨数字贸易博览会由商务部、工业和信息化部，国家互联网信息办公室信息化发展局指导，中国国际电子商务中心、中国电子商会、浙江省商务厅、义乌市人民政府共同举办，在义乌国际博览中心开幕。
同时举行2018中国数字贸易高峰论坛，是首届数字贸易博览会。 从义乌市委书记任上升至省商务厅厅长的盛秋平，畅谈数字贸易并给它作出一个学术化定义：是以互联网为基础，以数字交换技术为手段，为供求双方提供交易互动所需的数字化电子信息，实现以数字化信息为贸易标准的、创新的商业模式。
（三）2018年5月10日举行的上海数字贸易创新论坛上，我国首份数字贸易发展研究报告———《上海数字贸易发展研究报告（2017）》出炉。报告指出，在全球数字贸易规模不断扩张的背景下，国家层面积极推动建设数字中国的重要战略，加快形成以创新为主要引领和支撑的数字经济。
（四）2018年6月12日，商务部副部长王炳南在大连出席第十六届中国软交会开幕式时指出，数字贸易将是未来最主要的贸易方式。
（五）2018年9月7日，在南京举行2018全球服务贸易大会，由商务部国际贸易经济合作研究院和南京市人民政府共同主办，商务部研究院国际服务贸易研究所、南京市商务局和商务部《中国外资》杂志社、《服务外包》杂志社共同承办。
会上发布的《全球服务贸易发展指数报告2018》（以下简称《报告》）称，与发达国家相比，中国电信、计算机和信息服务贸易快速发展，平均增速达到17.6%。跨境电商规模不断扩大。2018年，中国跨境进口零售电商交易规模将达到4216.7亿元人民币，环比增长16.1%。
六、全球数字贸易的意义：
网络资源最大的优势就是传递信息速度快，承载的信息量 比较 大 ，可以不受时间和空间的限制 ，把大量 的信息资源进行整合 、分 配 。所 以说这个必将为实现全球数字 贸易提供 良好的基础 。
(一 )减 少 交 易 时 间 ；
(二 )提 高 工 作 效 率；
（三）减少人力成本； (四)能够打破贸易壁垒 ；
(五 )帮 助 全 球 中 小 企 业 进 入 全 球 市 场。
七、资金市场和资本市场是是信用工具交易市场
信用工具是指以书面形式发行和流通、借以保证债权人或投资人权利的凭证，是资金供应者和需求者之间继续进行资金融通时，用来证明债权的各种合法凭证。
以偿还期为标准分为长期信用工具和短期信用工具。
长期信用工具是指股票和各种期限在1年以上的债券。长期信用工具均具有良好的自由转让性，并形成资本市场。通常是指有价证券，主要有债券、股票及长期票据。
常见的货币市场信用工具：商业票据、银行承兑汇票、大额可转让存单、短期国债、回购协议和其他货币市场工具构成。
八、资本市场的信用评级及信用增级
信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的社会中介机构，即金融市场上一个重要的服务性中介机构，是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。
根据评级对象的不同，信用评级又分主体信用评级和债券信用评级两种。
国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家：分别是美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。
信用增级分为内部信用增级和外部信用增级。
内部信用增级指的是依靠资产库自身为防范信用损失提供保证。其基本原理是，以增加抵押物或在各种交易档次间调剂风险的方式达成信用提升，主要形式是超额抵押，建立储备金和债券分档。
外部信用增级，第三方提供的信用增级工具包括专业保险公司提供的保险，企业担保，信用证和现金抵押帐户。
九、大数据透视全球资本市场
根据世界银行2016年的统计数据，中国股市总市值达到7.32万亿美元，连续三年位居全球第二位，相当于近5个印度股市的规模。
A股市场还在加速成长中。截至目前，A股市场上市公司家数已达3360多家，较2012年底增加近900家。同一时期，印度股市上市公司数量为5820家，美国为4331家。未来，A股上市公司增量提质空间很大。
五年来，A股市场对外开放稳步推进，国际社会对A股市场的认同感和参与度进一步提升。2014年冬，沪股通开通；2016年底，深股通开通；今年6月，A股成功纳入大摩MSCI新兴市场指数。这标志着A股日益成为全球资本配置的重要组成部分。
